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相聚资本何淼做客CCTV:纵论市场行情走势发掘财
发表时间:2019-08-11

  493333开马。(原标题:相聚资本何淼做客CCTV:纵论市场行情走势,发掘财富增长密码)

  进入4月份以来,大盘出现一定幅度的震荡调整,热点板块的转换也是非常迅速,投资者普遍感觉市场的赚钱效应在下降。但有人认为,这正是是调仓换股的良机。那么,春季行情将如何向夏季行情转换?投资机会又该如何把握?4月22日,相聚资本投资部董事总经理何淼在做客CCTV-2《交易时间》栏目时,深度解析了未来市场走势,并探讨了行业投资机会,引发投资者的广泛热议。

  中央政治局4月19日召开会议指出,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制,“以关键制度创新促进资本市场健康发展”。对此,何淼认为,会议传递了非常积极的信号,即高层目前对股市比较重视,同时认为股市目前处在比较健康的状态。未来在注册制体制下,公司上市的指标要求更趋于多元化和差异化,使得资本市场可以对处于不同发展阶段、不同类型的公司提供更多的支持,也可以使市场在资源配置中的作用得到更好发挥。这种规则的进步,对于资本市场的长期发展是非常有好处。

  科创板的推出无疑是今年资本市场中的头等大事,市场预计6月份将正式推出。随着科创板的日益临近,将给A股带来投资格局的改变,投资者应该如何把握。对此,何淼给出了自己的理性分析。

  “科创板的推出,从较长期来看,最主要的影响是估值方法的转变。”何淼指出,在当前A股市场,主要使用的是PE、PB这些基于当期财务状况的估值方法,而科创版新上市的公司中,存在业务处于比较发展早期的公司,竞争力突出、未来发展空间很大,但是当期财务状况可能并不很理想,对这种公司的估值需要以未来几年之后的公司经营状况为出发点,同时考虑实现的概率以及一些贴现方法。这种变化可能会对A股中一些具有创新业务公司的估值带来深远影响。

  “从短期来看,科创版对于A股中一些相关标的也会带来提振作用,投资者可以关注一些参股公司将在科创版上市,或者具有与科创版将上市公司相似业务的标的。”何淼说。

  有机构认为,4月下旬到5月市场可能迎来调整期,6月成长股将迎接全年第二波大机会。对此,何淼表示,市场的短期运行状况很难预测,比较合理的方法是对市场有一个中期观点,并以中期观点为基础结合一些风险控制规则来操作。从中期角度来看,目前经济状况在逐步进入一个企稳复苏的阶段,从历史经验上看,股市相对会有比较好的回报。在经济复苏阶段,市场驱动力也开始由估值提升转向业绩驱动。

  在何淼看来,成长股一般分为两类,一类是市值偏小、估值弹性比较大的所谓成长股,另一类是真正有持续高质量增长、股价由业绩驱动的公司。对于第一类公司,这类股票在年初以来的修复行情中已经有了很大涨幅,估值提升已经相对到位,后续空间相对有限。对于第二类公司,随着经济的转好,业绩驱动型公司仍然有业绩上调和增长加速的机会,对此类成长型公司应该看好。

  对于今年以来的春季行情能否延续,还是会遇到一些波折,何淼认为,从宏观基本面来看,目前经济处于企稳复苏状态。对于股市的影响,是业绩下调压力已经解除、未来还存在一定的上调可能。从政策面来看,随着经济逐步企稳,未来政策大幅宽松的必要性在下降,政策导向会逐步转向中性,但在通胀有明显的全面压力之前,也不会进入偏紧的状态。从流动性方面来看,在经济企稳和政策逐步转为中性的阶段,以国债收益率为代表的无风险利率会逐步回升,但由于信用利差回落,实体经济利率还不会有明显上升,流动性总体处于宽裕状态,对股市的估值不会带来压力。“综合来看,上涨行情还能持续,行情驱动力会逐步由估值提升转化到业绩驱动。”何淼表示。

  就宏观经济数据来看,3月份的数据让人眼前一亮,一季度经济6.4%的增速也高于人们的预期,但是没有在A股市场中得到响应。对于这种现象,何淼分析认为,股市是对未来的预期,因此对领先指标的变化更为敏感。对于经济增长来说,社融增速、货币数据属于领先指标,而GDP、工业增加值属于同步指标。实际上,在3月底4月初的时候市场已经预期到3月社融数据较好,并有了一波显著的上涨,随后当GDP、工业增加值这些同步指标超预期时,市场反应相对平淡也是正常的。

  从行业板块的结构性行情来观察,春季行情的启动是农业、计算机、非银金融、食品饮料、电子等板块引领的,而进入四月之后,表现比较好的行业包括了汽车、建材、化工、家电等。

  如何解释这种结构上的变化,何淼认为,一季度表现较好的行业中,计算机、电子、非银金融都是属于估值弹性比较大的行业,在年初以来的估值修复行情中,这些行业的估值抬升最为显著。而农业、食品饮料则属于行业自身基本面推动的行情,农业是之前预期的猪肉价格上涨由预期变为现实。食品饮料则主要来源于白酒销售状况的超预期。四月之后表现好的行业以周期性行业为主,这是与经济的见底和复苏是相匹配的。总体来看,近期行情走势显示出经济进入复苏阶段、股市驱动力由估值推动转为业绩推动的特点。

  目前,市场的普遍预期是经济有望企稳复苏,一季度数据是否能提升投资者对于二季度的预期?何淼判断认为,一季度的经济数据在一定程度上确认了经济处于逐步复苏的进程,对二季度市场表现肯定是正面的。对于未来的经济数据,建议投资者主要关注两方面数据:一是经济增长的领先指标,包括社融、M1、工业增加值等,以观察经济复苏的进程;二是通胀类的指标,包括CPI、PPI等,以观察通胀压力是否达到影响货币政策的程度。目前通胀压力总体不大,但对之后通胀数据的走势要保持较高关注。

  从持仓结构或者说配置的角度看,一季度如果投资者多配置一些有弹性、偏成长风格的品种,会有超额收益。因此,二季度是否应该更多地转向有业绩、偏价值的品种?在何淼看来,一季度市场的主要特征是估值修复,估值弹性大的一些小市值成长股表现较好。二季度随着经济的企稳复苏,核心驱动力由估值提升转向业绩驱动,二季度的配置方向应更多地转向有业绩、偏价值的品种。

  如果谈到价值股,一般人首先想到的是以白酒为代表的消费股和大金融板块,一季度北向资金一度大举增仓,就在目前的时点,消费股和金融股哪个是更好的选择吗?在何淼看来,消费股的表现更多与公司及行业自身基本面相关,受宏观环境的影响相对较小。目前这种通胀温和上升的环境总体上也有利于消费股的业绩表现。而金融股的表现主要与经济阶段相关,在经济复苏确认通胀温和阶段,以银行为代表的金融股,将受益于息差回升和资产质量的改善,并表现出一定的弹性。因此,从阶段性角度考虑,认为选择金融股更好,如果从长期角度考虑,选择竞争力突出的消费股更能获取良好收益。

  在第一季度这波行情中,金融股当中同样有比较大的分化,券商的表现明显强于银行和保险,可能有的投资者会判断,二季度银行股会不会有补涨的机会? 何淼分析认为,券商股的核心驱动力主要来源于股市交易量的边际变化,一季度股市经历了由熊转牛的过程,成交量大幅放大,券商受益明显,在当期市场阶段,虽然市场仍在上涨,但成交量的放大速度已经明显放缓,对券商板块的驱动力趋弱。银行的核心驱动力在于息差和资产质量,在当期经济复苏确认通胀温和阶段,银行将受益于息差回升和资产质量的改善。因此二季度银行有望成为金融股中表现较好的板块。

  对于近期有哪些风险因素或者不确定因素,需要留意?何淼提醒到,基本面方面的风险,主要是通胀上升的风险,一旦通胀进入相对较高的水平,货币政策将由中性转向紧缩,带来资金利率提升,压制股市估值。3月份的CPI数据略超预期,总体仍处于较温和的区间,而且核心CPI目前仍在2以下,仅相当于2016年下半年的水平,因此通胀的风险目前问题不大,但应仔细观察和跟踪。

  在CCTV-2《交易时间·首席看市》节目行将结束时,何淼向广大投资者给出了投资建议。从操作角度来看,由于普通投资者对影响市场的关键因素很难做到先知先觉,一些利空因素总是在下跌过程中同步甚至滞后显现。因此,建议投资者可以适当采用一些跟踪趋势的思想,使用一些规则化的风险管理方法,并根据自己能容忍的亏损幅度,计算投入股市的合理资金比例。从操作角度来说,这是防范风险较好的一种方法。

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